摘要:“融资难”一直是中小企业发展的“痛点”。普遍认为，融资方式分为内源性融资与外源性融资两种，前者能够使公司利用自身盈余资金，具有低风险性和自主性的优点，而后者则是中小企业普遍面临的困境。目前，中小企业的外源性融资仍以债务融资为主，本文所探究的“债务融资”侧重于使用最为广泛的银行贷款方式。笔者通过对2018年中小企业板的614家企业进行实证探究，在前人研究成果的基础上，将创新能力纳入考虑范围，再议影响企业债务融资能力的因素，从不同的角度为缓解中小企业“融资难”的现象提供建议。

关键词:科技创新视角;中小企业;债务融资能力;影响因素;创新能力

一、中小企业债务融资能力影响因素概述

中小企业是我国国民经济发展的重要主体。截至2018年底，中小企业(含微型企业)在我国企业中占比超过90%，推动市场经济稳步发展。目前，对于中小企业债务融资问题的研究众多，许多学者的研究表明，企业规模、内部积累水平、抵押担保的确切性、非债务税盾、抗风险能力、盈利能力、成长性、运营能力等众多因素都会影响企业的债务融资能力。在我国经济进入新常态之后，企业对于技术创新愈发重视，积极响应“大众创业，万众创新”的号召，更多地向科技创新转型升级。(张艳，2016)在研究不同省份中小型科技企业的融资能力时，发现创新能力对企业融资能力具有正向促进作用;(姚力涵，2018)在研究苏州地区科技型中小企业的信贷融资问题时，也得到了相同的结论。对于中小企业的总体研究缺少了对创新能力的考量，有待进一步完善。

二、实证分析

(一)假设建立与变量选择

资产负债率显示了企业债务占总资产的比例，能够较好地解释企业的债务融资能力。当资产负债率较高时，企业债务融资能力较强，对债务融资的需求也更多，因此，本文选择资产负债率作为因变量。在考虑企业的债务融资能力时，要把内源性融资的影响考虑进来，即企业自身可以进行内源性融资时，外源性融资意愿减弱，资产负债率便会降低。如表1所示，针对影响融资能力的各个因素，建立如下假设。

1．短期抗风险能力与债务融资能力呈负相关关系

本文以速动比率来解释短期抗风险能力。短期抗风险能力体现了企业的流动性，当该能力越强时，资产变现能力越强，现金的盈余将使企业增加内源性融资，减少对外部借贷的依赖。

2．企业规模与债务融资能力呈正相关关系

本文选择企业总资产的对数来解释企业规模。金融机构更青睐于向大型企业提供贷款，因为规模越大意味着抵抗风险的能力越强，贷款偿还越有保障。

3．内部积累水平与债务融资能力呈负相关关系

企业的内部积累体现了企业留存的可用于扩大生产经营规模的资金，本文选择未分配利润占总资产的比重作为内部积累水平的评价指标。内部积累水平越高时，企业会更偏向于自己可控的内源性融资，减少对外部债务融资的需求。

4．抵押的不确定性与债务融资能力呈负相关关系

本文选择无形资产占总资产的比例作为抵押不确定性的评价指标。出于降低风险的目的，银行在放贷时往往更青睐于固定资产等实物型资产的抵押，无形资产的无形性和价值评估的困难性会使企业抵押借贷的不确定性增强。

5．盈利能力与债务融资能力呈负相关关系

本文选择净资产收益率来解释企业的盈利能力。盈利水平高的企业往往不需要进行外部借债，其内部积累水平能够满足经营和扩张所需。

6．创新能力与债务融资能力呈正相关关系

目前对于企业创新能力的考核还没有很明确的指标，研发人员占比、无形资产总量等都曾被用于对创新能力的解释。本文从创新投入的角度切入，参考我国科技型中小企业和高新技术企业的评判标准，以研发支出占营业收入的比重作为对创新能力的评价指标，认为企业创新能力越强，银行越愿意提供借款服务。

7．营运能力与债务融资能力呈正相关关系

营运能力反映了企业的运营效率，在此选择应收账款周转率作为评价指标，认为营运能力的提高增强了企业的偿债能力，进一步提升企业的借债需求。

(二)样本选取

本次研究选取的样本为深交所中小企业板的614家公司。公司的上市时间皆在中小企业板成立后10年之内，具有完善的组织架构和内部章程。在筛选样本的过程中，剔除了ST企业、*ST企业和部分具有缺失值、极端值数据的企业。所有数据来源于CCER经济金融研究数据库。

(三)建立模型

在建立模型之前，通过Pearson相关性检验，得到各解释变量之间的相关系数均小于0．5，相关性低，不存在多重共线性问题。据此建立如下多元线性回归模型。

(四)回归结果

采用逐步法进行回归，模型7的解释变量包括了常量与前述7个指标，如表2所示。通过模型汇总表可以看出，模型的拟合优度达到0．587，调整后的R2达到0．582，拟合效果良好。同时，Durbin－Watson值为1．940，接近于2，不存在自相关性。通过模型回归系数表(如表3所示)看出，速动比率、未分配利润占总资产的比重、无形资产占总资产的比重、净资产收益率和研发支出占营业收入的比重五个指标与资产负债率呈现负相关关系。对数化的总资产、应收账款周转率两个指标与资产负债率呈现正相关关系。在5%的显著性水平下，所有解释变量均通过了t检验。另外，模型整体的Sig．值为0．000，通过F检验，具有较好的解释力。回归结果表明，除创新能力以外，其他因素的实证结果均与原假设相符。对于创新能力与融资能力呈负相关关系的结论，可以从以下两个方面进行解释。第一，以往学者对创新能力的研究主要是针对科技型中小企业进行的，故能够得出正相关关系的结论。但从总体情况来看，许多企业还没有达到科技型中小企业的标准，正在向科技型转型升级，这些企业在转型的过程中遇到了较大的融资阻力。第二，本文研究的创新能力是从投入角度考虑的，银行出于规避风险的本能，更重视创新的“既定成果”而非“投入程度”，对于已确定的科技型中小企业和转型过程中的中小企业无法做到一视同仁。

三、结语与建议

(一)银行等金融机构角度

银行等金融机构应当进一步加强对中小企业的融资支持力度。银行应该适当提高对中小企业的包容度，放宽信贷支持条件，加强对信用良好、发展意愿强烈的企业的支持力度，并通过进行金融创新、提供不同的金融产品来缓解中小企业“融资难”的问题。

(二)企业角度

对于中小企业自身而言，首先，应当保证自身经营的稳定性和可持续性。要不断扩大自身规模，增强获得债务融资的优势;同时，明白“现金为王”的道理，努力提高盈利能力和资金管理水平，增强抗风险能力，增加内源性资金，降低对外源性融资的依赖度。其次，要提高科技成果转化率，更加重视研发创新的质量。企业应努力提高研发支出的资本化水平，降低费用化支出，用科技创新的质量赢得金融机构的信赖，以质取胜。

参考文献:

［1］魏苑苑，陈自中，康璐．中小企业融资影响因素实证研究:基于100家上市中小企业面板数据［J］．黑龙江金融，2019(7):19－22．

［2］姚力涵．科技型中小企业信贷融资影响因素研究［D］．杭州:浙江大学，2018．

作者:魏清健 单位:江南大学商学院